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標題: 4129聯合骨科 [打印本頁]

作者: galey 時間: 2022-9-13 10:07 PM 標題: 4129聯合骨科

技術面來看，多方趨勢幾乎成型
籌碼面來看，外資不止一家站在買方，融資減
產業面來看，美國的zimmer，stryker，中國的愛康醫療，威高骨科等，似乎都多方表態，不知道是否受到疫情趨緩有關，資金有往這邊跑的跡象

個股經營，美國，法國穩定成長。中國有拖油瓶山東新華聯合骨科拖累，不然業績會很漂亮。台灣持平。
整體業績來看，eps肯定會比去年好，就看有沒有人要炒

股價是炒出來的，考量消費電子有雜音，技術面籌碼面都不錯，因此推薦，以上心得當參考，不負責盈虧，哈哈

作者: gogosp 時間: 2022-9-14 07:52 AM

謝謝版大的用心分享呀！

作者: kinpplin 時間: 2022-9-15 08:53 PM

技術線型看起來好像不錯

作者: jia_MAX 時間: 2022-9-16 12:35 AM

感謝大大分享投資訊息~

作者: t88554101 時間: 2022-9-16 06:25 PM

感謝大大分享投資訊息~

作者: cbaabc77 時間: 2022-9-17 07:02 PM

感謝分享等等來去研究一下

作者: ruterho 時間: 2022-9-18 02:13 PM

感謝分享喔醫療生技類股最近相對有表現

作者: turtleinvest 時間: 2022-9-23 04:42 AM

galey 厲害有眼光
給你一個讚優秀投資人才
兩方狀況都很漂亮

作者: 19hippo 時間: 2022-9-24 12:50 PM

年年都有配息，感覺還不錯，可以列入觀察股

作者: tsehwu 時間: 2022-9-27 04:49 PM

為什麼無量？如何擴展生意？最大競爭對手是美國哪家品牌？如何贏得訂單？別說是靠undertable，上市公司可不能這樣搞。

作者: hippo1980 時間: 2022-9-28 05:10 PM

[膝關節產品]

北美是膝關節重建產品最大需求市場，2019年市場規模分別占全球市場規模的54.3%，歐洲與亞太分別為第二與第三區域市場，分別占23.7%與18.1%。美國是最大單一國家，占全球市場的51.8%，中國大陸與德國則為第二與第三大需求國家，分別占全球市場規模的7.2%與4.2%。

Zimmer Biomet 為膝關節重建產品領導廠商，占全球市場的32.1%，其次依序為Stryker 20.6%、DePuySynthes 18.5%、Smith & Nephew 12.2%、MicroPortScientific 1.6%和其他15.1 % 。

[脊椎產品]

北美是脊椎融合手術與脊椎微創手術醫材最大需求市場最大需求市場，2019年市場規模分別占全球的64.0%與50.5%，脊椎融合手術以亞太地區為第二區域市場。占全球的17.9%，歐洲則為脊椎微創手術的第二大區域市場，占全球的26.4%。

Medtronic 為脊椎骨材領導廠商，占全球市場的29.0%，其次依序為DePuy Synthes 20.7%、Stryker 7.8%、 Globus Medical 5.5%、 NuVasive 4.9%、Zimmer Biomet 4.8%和其他27.31 % 。

4129聯合骨科 - 巿佔率
[attach]137741684[/attach]

作者: hippo1980 時間: 2022-9-28 05:15 PM

2017年起營收大幅成長主因，為收購脊椎產品的冠亞生技。

*
聯合此次收購冠亞公司股權價格為每股60元，收購總價達新台幣6.1億元，預計在2017年第一季完成股權收購，並自2017年第二季起正式併入冠亞公司。[工商時報 2017-03-07]

4129聯合骨科 - 營業收入
[attach]137741698[/attach]

作者: hippo1980 時間: 2022-9-28 05:20 PM

內銷市場的成長動能趨小，外銷市場成長動能停滯！

4129聯合骨科 - 銷售地區
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4129聯合骨科 - 市場比重
[attach]137741728[/attach]

作者: hippo1980 時間: 2022-9-28 05:25 PM

台灣地區營收成長的主因，為併入脊椎產品的銷售。

4129聯合骨科 - 人工關節
[attach]137741750[/attach]

4129聯合骨科 - 脊椎產品
[attach]137741751[/attach]

作者: hippo1980 時間: 2022-9-28 05:30 PM

[美國市場]

台灣營收從2006年的2.5億元，增長至2021年的9.2億元，成長率為267%
美洲營收從2006年的1.5億元，增長至2021年的5.3億元，成長率為258%

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人工膝關節置換術，美國一年約有67萬例，台灣一年約有2.3萬例手術。

思考：
美國是全球骨科醫療器材最大需求市場，為何無法擴大產品銷售，進而提升營收動能？

聯合骨科 [2014，GS1 Taiwan]
[attach]137741754[/attach]

作者: hippo1980 時間: 2022-9-28 05:35 PM

[中國市場]

骨科植入類耗材大致可以分為三個細分領域，包括創傷類、脊柱類和關節類。其中，國內市場以關節類產品的進口替代率為最低。據Frost & Sullivan統計，如果按2016年的銷售額計，關節類CR5（5個企業集中率）超過80%，均為進口品牌。不過，在過去幾年裡，國產關節的市場份額提升迅速。北京協和醫院骨科主任醫師翁習生教授提供的數據顯示，至2018年，國產關節置換份額已經超過50%。

據華爾街見聞瞭解，目前在國內，國產加上進口的關節企業總共有20多家，國產主要玩家是港股三家上市公司，包括愛康醫療、春立醫療和威高股份（威高骨科旗下海星關節和亞華關節），這三家企業也是國產關節前三名。此外，A股創傷龍頭大博醫療亦有部分關節產品，但體量較小。[騰訊新聞 2021-05-19]

*
威高骨科是中國的骨科行業龍頭，脊柱類、創傷類及關節類產品市占率分別占全國該細分領域市場的第一、第二和第三。

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國家組織人工關節集中帶量採購公佈最終中選結果，平均降價82%！

思考：
中國骨科耗材業務，該如何應對集採產生的重要影響？

中國集採 [雪球]
[attach]137741759[/attach]

作者: galey 時間: 2022-10-1 11:04 AM

想不到大家回真多
聯合骨科看了一下，技術面受到大盤轉空頭影響拉回，目前是盤整盤

基本面前幾年則是中國最差，今年則是開始有轉機，因為帶量採購的實施，因此營收有好轉
但是現況的中國山東新華仍是拖油瓶，唯獨最新消息帶量採購的脊椎，山東新華聯合骨科有得標，
頸椎前路釘板固定融合系統（不含融合器），分類是C，2300

打得進去帶量採購才有未來，山東新華聯合骨科錯過膝關節至少有參加脊椎集採
唯獨分類是C，也沒有其他產品入選，可以看得出來在脊椎方面，山東新華產品線沒有很齊全，猜測主力可能是放在膝關節吧！期待明年膝關節再度開放集中採購的招標，希望他有打入，這樣可以減少他的虧損，甚至是轉盈

至於台灣的聯合骨科則是打入，分類B(產品齊全但無法全國供應)
頸椎前路釘板固定融合系統，4542
胸腰椎后路開放釘棒固定融合系統，4850

脊椎實施日期則是明年2...3月開始。屆時實施之後，手術量應該會有較明顯的增幅。

台灣穩定不提。
美國也穩定，唯獨受到疫情減緩影響，展覽研究等等的花費似乎有較多的趨勢。
法國業績營收規模甚至一度超越台灣，估計應該也是如同台美一樣穩定。
其它如日本等等，都還太少太小，雖然有成長，但對于業績影響不大。

匯率方面台幣貶值，但是因為有收歐元，因此可以看到第二季財報，有部分外匯避險操作，遠期外匯操作，買美元賣歐元，避免法國業績成長，卻因為台幣貶輸歐元，而有大幅的匯兌損失，唯獨金額操作不大，估計應該仍是減緩匯損為主，優點是降低金融操作風險，缺點是可能沒有從賣歐元買美金操作中獲得太大的利益。
也有少部分資金操作，買美元賣日圓但是金額一樣不大，估計應該也是要部分避險為主。

以上對聯合的觀察，等著接下來的要公佈月營收與Q3業績了，才好抓目標價，而就技術面看來，目前是低接的好價位

作者: galey 時間: 2022-10-1 11:09 AM

hippo1980 發表於 2022-9-28 05:35 PM
[中國市場]

骨科植入類耗材大致可以分為三個細分領域，包括創傷類、脊柱類和關節類。其中，國內市場以關節 ...

聯合近幾年在中國的份額越來越小，今年可能受到帶量採購而有所提升，但主力仍是台，美，法國。

中國的重點仍是山東新華聯合骨科，幾時入選帶量採購，幾時業績才可望明顯好轉，才不會當拖油瓶拖累業績。
至於帶量實施，肯定有入選的會是贏家，因為用量取價，這也是中國國產替代進口的方案，看看威高骨科與愛康醫療，帶量實施之後，股價都脫離底部，業績也成長...

作者: galey 時間: 2022-10-1 11:12 AM

tsehwu 發表於 2022-9-27 04:49 PM
為什麼無量？如何擴展生意？最大競爭對手是美國哪家品牌？如何贏得訂單？別說是靠undertable，上市公司可不 ...

為什麼發這樣的文，為什麼不去做功課，為何不有點料再來討論，別說對這檔股票有了解，這樣投資股票可不行

作者: galey 時間: 2022-10-1 11:18 AM

hippo1980 發表於 2022-9-28 05:30 PM
[美國市場]

台灣營收從2006年的2.5億元，增長至2021年的9.2億元，成長率為267%

記得以前聯合骨科還幫zimmer還是哪家做代工，之後才建立自己品牌，不過一直因為沒有名氣的關係，很難賣的動，明明東西都是一樣的....

在美國，就是很吃醫生推薦與品牌迷信
所以聯合骨科砸大錢推銷，在過去幾年都是如此的

美國大廠是巨無霸，zimmer.strtker....，別說要打敗他們，現在是吃點他們掉下來的屑屑，聯合骨科就飽了....

美國推銷無他法,，就是建立口碑與醫生推薦，持續的砸錢，就會有成效。

作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 07:36 AM

聯合(4129)母子公司業績可分別關注，或許能更明瞭個別產品的成長趨勢為何？

聯合骨科的產品，可區分二大業務部分：
4129 聯合骨科→關節類產品
6758 冠亞生技→脊柱類產品

6758冠亞生技-銷售地區
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6758冠亞生技-巿佔率
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作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 07:40 AM

是的，今年則是開始有轉機，營收有所好轉的現象！
主因為疫情降溫醫療資源正常化，人工關節置換手術數量也開始回升。
國內業績表現佔比約為35~40%，是故醫療院所量能降載影響顯著！
隨著歐美各國人口高齡化因素，人工關節置換需求成長潛力是很大的，長期展望還是相對樂觀看待。

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聯合(4129)因疫情趨緩，各地醫療院所活動逐步回歸正常後，人工關節置換手術數量也開始回升，業績迎來回升，在國內與外銷業績同步成長挹注下，前7月合併營收17.07億元、年增約19%，也受惠需求回升以及美元走升，帶動毛利率再回升，上半年營運較去年同期呈現由虧轉盈，EPS來到0.78元。後市上，由於全球醫療資源逐步正常化，法人對聯合後續銷售看法正向，而聯合也持續在拓展不同市場的銷售渠道，除繼續經營美國、歐洲等重要市場外，今年也投入澳洲設立銷售據點，持續拓增海外市場。[MoneyDJ新聞 2022-09-01 ]

作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 07:45 AM

galey 發表於 2022-10-1 11:09 AM
聯合近幾年在中國的份額越來越小，今年可能受到帶量採購而有所提升，但主力仍是台，美，法國。

中國的重 ...

骨科關節類耗材，國家集採首年(2021年)意向採購量共53.8萬套，佔總意向採購量的90%，其中初次全髖關節和初次全膝關節首年採購量分別為30.6萬套和23.2萬套，價格平均降幅分別達到80%和84%。

骨科脊柱類耗材，國家集採首年(2022年)意向採購量共109萬套，佔全國醫療機構總需求量的90%，平均降價幅度達84%。

人工關節帶量採購週期為2年，首年協議採購量於2022年3月起執行。
骨科脊柱帶量採購週期為3年，首年協議採購量於2023年1-2月起執行。

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若中國集採政策的實施是重大影響，那帶量採購中選與否就事關重要！
從上述資訊可知，帶量採購週期為2~3年間執行。
是故，對於「山東新華聯合」的營業是否會造成影響？
對於「聯合骨科」而言，至少在此期間中國市場的業績是否應保守看待？

作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 07:50 AM

聯合骨科董事長林延生表示，中國官方啟動「中國製造2025」政策，明訂重大技術設備含高性能醫療器材如骨科植入物在2025年國產佔有率需達70%勢必衝擊進口商，而聯合骨科在中國打拚10年，一直處於單打獨鬥情況，招標也比不過國際大廠，因此決定找中國醫療器材居領先地位的山東新華合作。[自由財經 2015-11-16]

「醫院採購招標、醫療保險給付都對大陸的國產品傾斜，某些醫院更乾脆訂明不用進口品，」林延生指出，來自台灣的醫療器材，夾在有在地與價格優勢的國產品與高價、品牌加持的進口品之間，如果要找到出路，就必須更深入研究市場變化。[台灣生醫產業躍進大陸掌握先機論壇 2018-04-10]

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聯合骨科原是要藉助山東新華的醫療器材通路優勢，來開闊搶食中國骨科醫材的市場大餅。
故另新創一中國國產品牌(新華聯合)，以雙品牌策略及價格區隔搶佔市場商機。
台灣生產出口中國的產品屬於高端產品，在中國與山東新華合資新廠的產品將屬中低價位產品。
聯合骨科就可搶進低中高價位產品的中國市場，此為聯合骨科原本的企業戰略規畫。
但現今隨著中國集採政策的實施，以雙品牌策略(國產與進口)的價格區隔來搶佔市場是否還可行？

思考：
過往進口與國產間是存在價差的，現今集採政策下是否還有利差？

作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 07:55 AM

從各市場來看，台灣受新冠疫情影響較大，很多大醫院為了防範，急診刀外都停，壓抑成長率僅4%。國際上，非子公司代理商銷售，南美、部分歐洲、非洲等地區成長28%。美國成長24%，歐洲表現更佳增加51%，主要是法國成長帶動。中國減少25%，主要是國產化正式實施，很多經銷商欲降低庫存不想進貨。子公司冠亞，在北部疫情影響下，主要醫院開刀停掉2～3個月。日本因基期較低，成長率也高達49%。[財訊新聞 2021-12-24]

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國產化正式實施後，聯合骨科的進口品牌策略，應該要謹慎保守以待！
聯合骨科在中國市場的進口品牌，業績衰退是否為短期逆風？

4129聯合骨科-新華聯合
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作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 08:05 AM

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4月19日盤後，新華醫療（600587.SH）發佈公告稱，受醫用高值耗材集中帶量採購等影響，綜合考慮代理業務的經營風險及毛利率水平等因素，經下屬子公司上海泰美醫療器械限公司（以下簡稱「上海泰美」）與強生（上海）醫療器械有限公司（以下簡稱「強生醫療」）協商一致，擬於2021年6月30日與強生醫療終止業務代理合作。

上海泰美是強生醫療骨科、神經介入等產品的總代理商，其90%以上的營收均來自於強生醫療的代理業務，終止合作預示著新華醫療將完全放棄進口骨科耗材代理業務。

不過，新華醫療並未就此徹底放棄骨科耗材業務。

早在2016年，新華醫療和台灣聯合骨科器材股份有限公司共同成立合資企業山東新華聯合骨科器材股份有限公司（以下簡稱「新華聯合」），佈局骨科耗材研發、生產和製造。

該項目建成達產後，預計將形成年產人工髖關節4萬套/年、人工膝關節3萬套/年，正常年銷售收入約4.41億元，年利潤總額1.62億元，產量與銷售收入均達到國內行業領先地位。

上述新華醫療證券部負責人對時代財經表示，終止了與強生的代理合作後，會加大對骨科耗材的研發，將此作為公司的主營業務之一。[時代財經 2021-04-20]

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山東新華聯合骨科器材公司的醫療器械批准證明文件（准產），取證時間大多集中於2021年下半至今。
或許，離產品國產化量產的時程又更明確了。

新華聯合-醫械批准
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作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 08:15 AM

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無獨有偶，除唐山弘新醫院外，新華醫療還將控股子公司山東弘華投資有限公司和淄博弘新醫療科技有限公司合計持有的上海辰韋仲德醫院管理有限公司（下稱「上海辰韋仲德」）12.85%的股權作價2.52億元轉讓給自然人陳偉，轉讓理由是「進一步優化資產結構，集中資源拓展主營業務」。[證券時報網 2022-09-29]

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聯合骨科原要藉助山東新華的醫療器材通路優勢，來搶食中國骨科醫材的市場大餅。
或許現在該謹慎保守，重新評估中國市場策略佈局為何？

ps.
上海辰韋仲德旗下控股多達11家醫療機構，多數為骨科醫院。

上海辰韋仲德
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作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 08:20 AM

2021年，退出骨科耗材業務；
2022年，剝離骨科醫院資產。

對於新華醫療的操作，實在是不甚瞭解？
在中國市場，上述都是與骨科醫療器械相關的業務。
作為將來聯合骨科的賣方而言，對此實在很難有樂觀的聯想！

思考：
中國集採政策下，各個醫療耗材行業出現了「大魚吃小魚」的趨勢。
而作為新入場的新華聯合，是否也是骨材國產品牌的中小企業(小魚)？

ps.
「隨著帶量採購的出現，醫療器械行業的利潤會進一步變薄。政策的變化也會加速行業集中度的提升，中小企業逐步退出歷史舞台，龍頭企業的市場份額進一步集中，以量取勝。」

作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 08:25 AM

本帖最後由 hippo1980 於 2022-10-30 08:30 AM 編輯

高毛利，是否等於高淨利？

聯合骨科的營業毛利率，長年皆保持在70%以上，屬實優秀！
但總是被「營業費用」吃掉，其中又以「推銷費用」為重。

聯合骨科-損益表
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研究發展費用：從2015年1.5億元/佔比約10.9%，持平至2021年1.5億元/佔比約5.6%。
管理費用：從2015年1.6億元/佔比約11%，小升至2021年2.22億元/佔比約8.7%。
推銷費用：從2015年4.99億元/佔比約35.8%，上升至2021年13.15億元/佔比約51.2%。

從上述可知，「研究發展費用」及「管理費用」再節流的空間已有限！
而「推銷費用」，在營業收入增長下，亦一併同步增加放大費用。

或許有人會覺得，這是推銷推廣市場不得下為之的行銷費用。
我認同，企業經營市場開發的行銷費用支出作為。
但，必須確認此「推銷費用」是長期成本或短暫費用？

聯合骨科-銷售服務費
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作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 08:36 AM

聯合骨科，110年第四季財務報告書(個體財報)

4129聯合-損益表
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4129聯合-推銷費用
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是故，
「推銷費用」中的「服務費」，是種伴隨銷售發生的費用。
作為聘用經銷商等做技術推廣、手術跟台，然後支付給服務商的費用。
在骨科醫材業務中，此為常見伴隨銷售發生的營業費用。
若再加上此銷售服務費，高毛利裏就潛藏著高費用的成本。
沒有銷售的發生，就無服務費用的支出。(反之，亦同)
所以銷售服務費，是否可視為營業成本的一部分？

ps.
「推銷費用」是損益表中可短暫修飾美化的會計科目，慎之！

作者: hippo1980 時間: 2022-10-30 08:55 AM

galey 發表於 2022-10-1 11:18 AM
記得以前聯合骨科還幫zimmer還是哪家做代工，之後才建立自己品牌，不過一直因為沒有名氣的關係，很難賣的 ...

聯合骨科是家高階醫材廠，產品也是很優秀傑岀的。

聯合骨科的主要製程，真正完全自製而不假委外，是在2015年起建立。
對於人工關節的植入式醫療噐材，聯合骨科的產品仍是在建立忠誠度和信賴度階段。

歐美醫療院所之所以不採用，著重考量的是風險因素！
因為降低10%的採購成本，抵消不了1%的醫療糾紛損害賠償。
人工關節的正常使用年限約為20年，聯合骨科的產品可靠度尚待時間累積及證明。

樂觀的是在機器手術骨科醫材，與歐美國際廠的推出時程相差不遠。
新的重建型人工關節系統，是公司產品切入不錯利基點。
若能伴隨機器手術研發新品持續發酵，公司倒可迎頭趕上躍升先進骨科醫材之列。

若以「投資」論，此時股價是相對低檔區間，公司價值尚未完全實現。
長期投資，若要獲利機率相對是高的。
但未來營收應仍是溫和成長，恐不易有跳躍式的獲利爆發提升。

若以「交易」論，股價是題材炒作出來的！

負面表列，絕非看空！
保守論述並非利空觀點，而是不以溢價之高估值以對！

作者: galey 時間: 2022-10-31 09:25 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 07:45 AM
骨科關節類耗材，國家集採首年(2021年)意向採購量共53.8萬套，佔總意向採購量的90%，其中初次全髖關節和 ...

山東新華沒有進入國家採購，因此將是固定虧損不意外
台灣的聯合骨科出貨至中國將是樂觀看待，因為前幾年因為民眾觀望，所以手術數量下滑

最簡單的就是去看看愛康醫療或是威高骨科等中國國產骨科的股價
最近都是因為最差情況已過，雖然價格大幅下滑，但是因為有量，因此獲利比原先預估的好.....

作者: galey 時間: 2022-10-31 09:32 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 07:50 AM
聯合骨科董事長林延生表示，中國官方啟動「中國製造2025」政策，明訂重大技術設備含高性能醫療器材如骨科植 ...

進口跟本土，當然是沒有利差，價格實施國彩，一切都是價格論述

不同品牌最大的優點就是可以不同的報價，增加中選機率
中國國產人力等較低廉，因此中國國產(愛康醫療、威高骨科等等)的本土廠商報價都偏低，打贏歐美廠商

山東新華將來也是要走薄利多銷的路，畢竟也是中國的本土廠商

至於台灣聯合骨科就是有利潤就是出貨，沒利潤就不參加國家採購，專心把產能拿去外銷歐美與台灣比較實在

倒是目前看來連歐美廠商都沒有被退出，表示仍是有利潤空間的機率高，若真的沒利潤，不會看到歐美廠商得標

作者: galey 時間: 2022-10-31 09:39 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 07:55 AM
從各市場來看，台灣受新冠疫情影響較大，很多大醫院為了防範，急診刀外都停，壓抑成長率僅4%。國際上，非子 ...

上海聯新的成立，目的是為了銷售台灣聯合骨科，跟山東新華聯合骨科做產品區別
中國山東新華聯合骨科，就是單純銷售山東新華聯合骨科的產品

若拉上上海蓮心來看，中國業績其實差不多，沒有太大變化

作者: galey 時間: 2022-10-31 09:47 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 08:15 AM
無獨有偶，除唐山弘新醫院外，新華醫療還將控股子公司山東弘華投資有限公司和淄博弘新醫療科技有限公司合 ...

新華醫療的目的很明確，新聞也有寫
就是要專注本業

好幾年前，新華醫療很強，可是因為狂併吞一些公司產業，導致公司營運業績步入衰退
好像從去年開始，就醫植在瘦身，出售非本業的公司等等

中國山東新華聯合骨科將來的目標應該是要用價格打入國家採購
如果沒有打入國家採購，就沒有出路
至於新華醫療賣出醫院，可能跟山東新華聯合骨科關連不大了~~~

因為，沒有打入國家採購，醫院也不能使用相關產品
有打入國家採購，醫院不用也得用

ps:
新華醫療應該最清楚骨科的營運政策，猜他們是發現國家政策限制了產品的使用權，價格也被限制住，營運上可以操作價格的空間變小了，乾脆不做骨科的醫院，賣個好價格還比較實在

作者: galey 時間: 2022-10-31 10:01 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 08:20 AM
2021年，退出骨科耗材業務；
2022年，剝離骨科醫院資產。

其實........
新華醫療2021退出骨科業務，理由很明顯
就是政府逼他們退出 @@

國家採購的實施就是沒有油水給代理商賺
新華醫療只能退出別無他法

新華醫療若還想賺骨科的錢，就只能從生產商下手！
因為國家政策就是看價格，實施帶量採購

骨科醫院可能也不容易賺錢了，因為政府規定醫院使用甚麼廠牌的骨科耗材，連價格也規定了
甚麼事情都一清二楚，新華可能算過賺不了甚麼錢，還不如賣個好價格實在

至於山東新華聯合骨科何去何從？
那就看新華聯合的規畫了
是要努力做出量與價格，擠進去國家採購的項目，膝蓋？脊椎等骨科？還是也想就此不做了？
這個我就不知道了

不過按照我這個台灣人的思維，台灣的毛三到四的製造業很會製造，很會壓縮成本
中國老闆經過台灣老闆訓練多年.....，應該也會很賺管理財吧
(只要壓低成本打入國家採購，大量生產不用擔心賣不出去，穩賺的生意。相比管理醫院，要面對各式各樣的民眾，國家採購又限制金額，賺的錢因此有限的，更無法透過加班來增加營易額...)

山東新華聯合骨科前提是要通過認證，要打入國家採購，到時候再看吧，目前的山東新華聯合骨科是肯定賠錢的拖油瓶~

作者: galey 時間: 2022-10-31 10:07 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 08:25 AM
高毛利，是否等於高淨利？

聯合骨科的營業毛利率，長年皆保持在70%以上，屬實優秀！

推銷費用比例大幅升高的主因，是某一年2017?2018?忘記了

這幾年應該都是大概的%，不會相差太多吧(我沒去看，單純印象中)

2017?2018??聯合骨科收回美國的經銷權，自己經營
經營的策略就是透過醫師顧問等等的，打知名度，希望透過權威醫師的推薦能讓美國民眾有信心使用

推銷費用的問題，好像之前聯合骨科高層有回答過相關問題：只要想要繼續打入美國市場，這個推銷費用仍會持續隨著營業額上升而增加，但是%應該是固定的，長期來看則是期望能隨著業績成長發揮效益，降低推銷費用%數

作者: galey 時間: 2022-10-31 10:17 AM

hippo1980 發表於 2022-10-30 08:55 AM
聯合骨科是家高階醫材廠，產品也是很優秀傑岀的。

聯合骨科的主要製程，真正完全自製而不假委外，是在20 ...

感謝回復這麼多，分享這麼多看法

現在是空頭，股價撐著不跌就阿彌陀佛了，哈

股價是炒出來的，我只是覺得公司營運是穩健的(打入法國醫院.打入台灣長庚.透過美國醫生做廣告)，歐美台灣業績都穩定且本益比還沒有被炒作過

不過回過頭來，空頭市場就真的是不跌就阿彌陀佛了
雖然聯合業績穩定，衰退應該不至於，但是大家的信心都減少，也不敢追價
尤其是電子股跌到我都怕，手上的持股聯合骨科是陪最少的，大約1~5%區間虧損而已，其實不痛不癢的

真正痛的是電子股，雖然本益比都很便宜.............
電子股再怎麼分享新聞或是看法，包括營業面與技術發展等等，都比不上景氣衰退，大家不消費~
一旦大家節省支出，有再好的技術等等利基都沒用@@

作者: galey 時間: 2022-11-7 12:17 PM

話說，中國習近平的均富現象，有變成均貧現象
價格產品也都限制住了，若經商環境不如預期......

其實，長痛不如短痛，一次清算認列虧損也不錯
總比每季都在認列虧損的好.........

尤其看到中國又在清靈封城，不知道會持續多久，有感而發，還不如直接把中國的新廠賣掉認賠，畢竟變數太大了!

以上個人的想法，等年底公司法說，看怎麼處理中國的山東新華聯合骨科廠~

作者: hippo1980 時間: 2022-11-14 11:55 PM

galey 發表於 2022-10-31 09:25 AM
山東新華沒有進入國家採購，因此將是固定虧損不意外
台灣的聯合骨科出貨至中國將是樂觀看待，因為前幾年 ...

「股價是炒出來的！」

股票價格與企業價值有時會暫時偏離，長期而言還是會在合理的股價區間波動。
如同德國投機大師科斯托蘭尼的「老人與狗」理論：「股票價格短期再怎麼變動，長期還是離不開股票本質。」

從「投資」的觀點而言，
或許該關注的是「價值」潛能，而並非看重「股價」動能！？

國產骨材類股
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進口骨材類股
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作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 12:05 AM

大三原則／三強鼎立理論（The rule of three）

Jagdish Sheth和Rajendra Sisodia認為，每一個行業發展到最後都會形成由三個大公司所霸占的局面，這就是他們提出的“三強鼎立法則”（Rule of Three）。當我們檢閱各個行業的明星企業的時候，從航空業的聯合、美洲和三角洲，到快餐業的麥當勞、漢堡王和溫迪斯，你會發現，“3”確實是一個不可思議的數字。其他運氣好的公司，在自己的利基市場上分得一杯羹，運氣差的則徘徊掙扎於大眾化和專業化的鴻溝之間，看不到未來。

三強鼎立法則解釋了為什麼會出現這種由3家大公司主宰行業、其他中小公司服務專業化細分市場的局面，並且指出瞭如何據此決定企業發展戰略。在現實中，絕大多數的行業發展到最後，都不由形成這種“三足鼎立”的局面。有證據顯示，這些市場強最終能夠占據到70%—90%的市場份額。這一理論亦提及那些三強外的企業，不管是市場的全面手，還是專業化公司，他們扎根於自己的細分市場，最終也能取得成功。然而，一旦他們的經營戰略發生偏頗，則很容易陷入絕境。

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全球「三強鼎立法則」實例：

行動電話市占率：三星22%+蘋果16.3%+中國品牌的小米（13.6%）、Oppo（9.5%）與Vivo（8.6%）= 70%。[2022年第三季]

DRAM模組廠市占率：Kingston(金士頓)78.7%+ADATA(威剛)3.5%+Corsair(海盜船)3%= 85.2%。[2021年]

民機製造商市占率：空中巴士66.8%+波音18.7%+巴西航空5.3% = 90.8% [2020年]

人工水晶體市占率：愛爾康31%+強生22%+博士倫6%+豪雅6%+蔡司4% = 69% [2017年]

關節類市占率：Zimmer Biomet 32.1+Stryker 20.6%+DePuySynthes 18.5% = 71.2% [2019年]

臺灣行動用戶數市占率：中華電信36.43％+台灣大23.83％（合併台灣之星為32.8％）+遠傳23.75％（合併亞太電信為30.77％）=84.01％ [2022年第二季]

作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 12:10 AM

galey 發表於 2022-10-31 09:32 AM
進口跟本土，當然是沒有利差，價格實施國彩，一切都是價格論述

不同品牌最大的優點就是可以不同的報價， ...

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因中國集採政策的實施，在中國市場冠脈支架已基本實現進口替代。
全球冠脈支架市占率：雅培28%+波士頓科學26%+美敦力23% = 77% [2020年]
中國冠脈支架市占率：微創23%+樂普20%+吉威15%+賽諾12% =70% [2019年]

作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 12:25 AM

在中國市場而言，
以高階進口產品，「聯合骨科」品牌並無法與歐美大廠相抗衡。
以中低國產產品，「新華聯合」品牌是新進入領域競爭的廠家。

在集採政策下，製造成本就成為獲利的關鍵要點。
歐美骨科醫材大廠，產品組合廣且市場佔有高。
中國骨科醫材企業，通路佈建已久且深，產品規格及臨床服務已漸齊全局全。
歐美醫材企業具備品牌優勢和巿埸通路，中國骨材龍頭具有成本優勢及客製服務！

新華聯合的新產線必經學習曲線階段，且新設廠高折舊費用，製造成本初期是要繳學費。
聯合骨科的產品較單一，以國內的營收獲利去養國際市場，真的是會很幸苦。
對此還是必須謹慎保守以對，樂觀的希望聯合骨科能突破困境！

中國骨科植入市況
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作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 12:35 AM

galey 發表於 2022-10-31 10:01 AM
其實........
新華醫療2021退出骨科業務，理由很明顯
就是政府逼他們退出 @@

Stryker
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威高骨科
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聯合骨科
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國際一線大廠財務比率均值為營業毛利約70%，營業利益約15%，稅後淨利約10%。(低值)
聯合骨科的財務比率為營業毛利約70%，營業利益約10%，稅後淨利約5%。(高值)

在約略相同的毛利率下，聯合骨科的營業費用是比其他骨科醫材廠來的高或多！
其原因為「推銷費用」的高費用成本，此為聯合骨科獲利損益不亮眼之故。

ps.
反推，聯合骨科的營業利益頂標約為15~20%。

作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 01:00 AM

galey 發表於 2022-11-7 12:17 PM
話說，中國習近平的均富現象，有變成均貧現象
價格產品也都限制住了，若經商環境不如預期......

中國市埸商機大，但可沒想像中的好經營！
看看其他醫材企業的抉擇，這值得其他公司再三思考策略規畫。
其實中國的科研技術能力已大幅提昇，在某些領域還是領先臺灣的。
在競爭上，臺廠醫材不一定是佔優勢！

4126太醫
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4111濟生
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作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 01:20 AM

退出中國市場中止虧損事業，止損！
這也許是個可商談的議題，或許聯合骨科高層也曾深思過此？

但我認為聯合骨科高層倒絕不會輕言放棄中國市場，理由如下：
全球骨科醫療器材最大需求市場，分別是第一大的美國與第二大的中國。
北美骨科醫材市場，聯合骨科明顯營收獲利停滯不前。
在少了美國市場業績加持盈利下，更加不能捨棄中國巿場需求的預期。
所以必須留在中國市埸，才能擁有開拓廣大市埸的作夢空間，進而享有高本益比的估值。
換言之，繼續開闊美國市埸及加速深耕中國市埸，本夢比的題材於此！

企業以永續經營為前提，故公司的經營者絕不會輕言放棄任一商機和市場。
而企業的投資者，倒不必與公司一同共存亡進退。
若在企業經營不佳下，投資者可立即止損停利出場，此為小股東最大優勢！
以巴菲特的商業管理視角，投資一家企業如同委由專業經理人，績效劣換人經營罷了。

現在的競爭格局，與當時合資設廠的時空背景有所相異。
醫用耗材集採是把兩面刃，廠家價格降幅變化已超預期。

謹慎樂觀，估値保守！
三思，深思！

作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 01:30 AM

galey 發表於 2022-10-31 10:17 AM
感謝回復這麼多，分享這麼多看法

現在是空頭，股價撐著不跌就阿彌陀佛了，哈

謝謝你用心的回覆觀點，及無私的分享想法！
真的受益良多，讓我從不同視角去思考企業的策略佈局。
以及在市場上的投資者(買方/賣方)，是如何去看待此一企業評價？
謝謝您的分享和指教！

因習於負面表列，保守觀點可讓人保有適當的安全邊際。
因為利多的消息與題材，巿場上自然會去關照股價，不勞費心費力！
而利空因素，才是需要特別注意關心的要點。
利空非看空，而是為黑天鵝、灰犀牛風險危機設下警戒線。
若要投資止損，也必須要有警示訊號告知。
保守的估值，可有安全邊際保護，如同買個保險。
當表列十項利空觀點，而最終只有八項發生反應，而剩餘的兩點要素，即會成為利多的催化劑來源。
如同賣空，最終都會成為推昇股價的燃料般。

聯合骨科是家有價值的企業，不以溢價之高估值評斷。
如以企業主經營投資態度持有，而非交易操作以對，長期贏利是指日可待。
祝福你能贏利賺大錢！

作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 02:00 AM

「新華聯合」一廠的由來，就是因為聯合骨科進口產品在中國市場推廣不易。
故與新華醫療的合資國產化，期望藉由中方主場優勢及渠道通路來銷售醫材產品

今若把中國的新廠賣掉認賠，雖可停止認列虧損金額。
但對企業經營而言，等於間接放棄全球骨科醫療器材第二大需求市場的中國。
如同聯合骨科在美國銷售業務遭遇的困境，再次於中國市場重現。

賣掉認賠，雖可以止損並增加損益淨利。
但巿場“可能”不會再給予「高比益比」的評價，因為少了業績想像空間。

「上調EPS，下修PER？」
考驗著經營者的決心，與投資者的智慧！

作者: hippo1980 時間: 2022-11-15 02:05 AM

對於聯合骨科邁入國際市場所遭遇的困難，及在美國與中國的競爭策略規畫設想為何？
若想要有所瞭解，建議可去詳閱〝廖建忠〞的論文〈台灣骨科器材公司之國際市場競爭策略〉。
供參，期望能夠有所助益！

研究生
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文摘要
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作者: galey 時間: 2022-11-15 09:29 AM

hippo1980 發表於 2022-11-15 01:30 AM
謝謝你用心的回覆觀點，及無私的分享想法！
真的受益良多，讓我從不同視角去思考企業的策略佈局。
以及在 ...

大哥，感謝你回復這麼多，我也只能跪了QQ

話說若我是長期的投資者，我會真的希望聯合骨科退出中國市場，尤其是清算山東新華聯合骨科的持股

畢竟只要EPS高，每年就會有固定穩定的配息(現在配息根本超不穩定，2022甚至連特別股都發不出來了)，且骨科本業超穩定的，不像電子股這麼刺激，我都在考慮要不要用我女兒的壓歲錢買幾張來存股了.....
(把特，山東新華聯合骨科是拖油瓶，業績不穩定，配息不穩定，所以幫女兒存骨的事情，想想還是算了XDD)

當然經營者想要的是市場的空間要大，將來才有發展性.........
這就看到底要花多久時間，山東新華聯合骨科才能發揮效益，不要說轉盈，至少要降低營運虧損......
禮拜五法說，到時候再看看了

最近很多公司都公布財報了，忙著挖決有沒有可以注意的標的物，若有找到標的物再來討論，再請不吝指教，謝謝
祝你我大家都賺錢！

作者: s84071515 時間: 2022-11-16 06:48 PM

感謝大大的分享推推推

作者: galey 時間: 2023-1-6 05:33 PM

這檔爆發的比我想的要早~
不過也不錯啦，至少小賺一點

下一檔覺得2228有機會，有耐心續抱抱年甚至一年的，可以考慮考慮
理由在下一篇,2228會寫

之所以會再回復，是因為我抓a片抓到降級變成新生兒了....
只好回復一下，賺積分 @@

歡迎光臨伊莉討論區 (http://www37.eyny.com/)